Argentina busca reabrir el crédito externo mientras el mercado la vuelve a ver como emergente

La Argentina intenta recuperar el acceso al financiamiento internacional en un contexto en el que los mercados vuelven a percibirla como un país emergente atractivo, según análisis difundidos por La Nación. La revalorización se consolidó a fines de noviembre, cuando el riesgo país descendió a unos 650 puntos básicos, lejos del pico de 1.450 registrado en septiembre, y reactivó las expectativas sobre una eventual reapertura del crédito externo. Sin embargo, el ingreso a la deuda voluntaria sigue bloqueado por la falta de reservas internacionales, la necesidad de reformas estructurales y la incertidumbre sobre la capacidad de pago de vencimientos clave de los próximos meses.

De acuerdo con Portfolio Personal Inversiones (PPI), el mercado ya ajustó el comportamiento de los activos locales hacia la dinámica típica de los emergentes, aunque la “ventana” para emitir deuda continúa cerrada. Según indicó la consultora al citado medio, tres factores podrían habilitar el regreso a los mercados: la presentación formal del paquete de reformas en el Congreso, novedades sobre el acuerdo de repo con bancos para afrontar los pagos de enero y un mayor ritmo de compras de reservas por parte del Tesoro.

El interés renovado de los inversores contrasta con la fragilidad del balance del Banco Central (BCRA). Estimaciones privadas citadas por La Nación indican que al 23 de noviembre las reservas netas se ubicaban en alrededor de US$ 14.579 millones negativos, un nivel calificado por analistas como “históricamente bajo”. Esa posición complica el cumplimiento de los compromisos con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y debilita la credibilidad necesaria para sostener la reciente caída del riesgo país.

Para el economista Emmanuel Álvarez Agis, director de PxQ, la baja acumulación de reservas responde a un dilema del actual oficialismo. Tal como señaló al citado medio, el Gobierno evita comprar dólares porque “eso implica emitir dinero”, una decisión que limita la capacidad de reforzar el colchón externo. En sus análisis, Álvarez Agis recuerda que las reservas generadas por inversiones privadas, tanto reales como financieras, tienen un impacto directo en la reducción de la vulnerabilidad y del riesgo país, mientras que las obtenidas por endeudamiento externo público generan un efecto “estadísticamente insignificante”.

La tensión se profundiza porque el Estado debió afrontar recientemente el pago de casi US$ 1.000 millones por el vencimiento del Bopreal, lo que restó poder de fuego al BCRA en momentos en que se necesita mostrar capacidad de acumulación. Esto ocurrió justo cuando el Gobierno comenzaba a cosechar señales favorables de los mercados tras las elecciones, lo que reavivó expectativas sobre una emisión de deuda para refinanciar obligaciones futuras. Entre ellas se destacan los vencimientos de enero de 2026, estimados en unos US$ 4.200 millones, que requerirán una estrategia sólida para evitar tensiones financieras.

En comparación con el ciclo de endeudamiento durante la gestión de Mauricio Macri, el escenario actual combina elementos alentadores y desafíos profundos. Por un lado, el ajuste fiscal aparece más avanzado, lo que mejora las perspectivas de sostenibilidad. Por otro, el ajuste externo —referido al equilibrio en el mercado cambiario y a la normalización del flujo de divisas— está lejos de completarse. El economista Juan Manuel Pazos, de One618, explicó al medio que, con el actual esquema cambiario, se puede “presumir” que no hay déficit externo, pero esa conclusión aún no está verificada. Según sostuvo, el acceso voluntario a la deuda podría reabrirse si existe la decisión política de emitir, y estimó que podría lograrse incluso con una tasa “de un dígito”. No obstante, advirtió que más importante que una operación puntual es que el mercado permanezca abierto de manera sostenida, algo que depende directamente de la acumulación de reservas.

El contexto internacional ofrece un alivio adicional. La menor aversión global al riesgo, sumada a las expectativas de tasas más bajas en Estados Unidos y otras economías desarrolladas, impulsa el apetito por activos emergentes. Según datos mencionados por La Nación, el mercado asigna cerca de un 90% de probabilidad a que la Reserva Federal recorte la tasa de referencia en diciembre, proyección que se fortaleció luego de declaraciones del secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent. El funcionario señaló que el presidente Donald Trump podría nominar antes de Navidad a un titular de la Fed con un perfil más laxo que el de Jerome Powell, lo que reforzaría el escenario de tasas más bajas a nivel global.

Ese entorno favorece a los países que buscan financiamiento, pero no elimina los riesgos propios de la economía argentina. Analistas consultados remarcan que, aun con un mercado internacional más receptivo, el país necesita mostrar coherencia fiscal, mayor previsibilidad institucional y una ruta clara hacia la reconstrucción del stock de reservas. Sin esos elementos, las mejoras observadas en los activos argentinos podrían diluirse o transformarse en movimientos volátiles.

En este marco, el Gobierno enfrenta decisiones urgentes. La presentación de un paquete de reformas integral será observada de cerca por los inversores, tanto por su contenido económico como por su viabilidad política. A eso se suma el desafío de cerrar acuerdos financieros de corto plazo que permitan descomprimir la carga de pagos de enero. Además, la evolución del tipo de cambio y del balance del BCRA será determinante para evaluar si el actual proceso de normalización financiera se consolida.

En síntesis, el renovado interés del mercado es una señal auspiciosa pero todavía insuficiente para garantizar la reapertura del crédito internacional. Según concluyó Forbes en un análisis reciente, capitalizar este momento dependerá de la rapidez con la que Argentina avance en la corrección de desequilibrios internos, reconstruya reservas y defina una estrategia económica consistente.