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Los inversionistas extranjeros están comprando deuda local chilena al ritmo más alto registrado, impulsados por la mejora del precio del cobre, un cambio de expectativas políticas y señales de mayor disciplina fiscal, un fenómeno que fortalece al peso, reduce el costo de financiamiento y reposiciona a Chile entre los mercados más atractivos de América Latina. El interés creciente por los bonos en pesos es relevante porque marca un quiebre respecto de años de menor participación externa y porque tiene impacto directo en el financiamiento del Estado y en la estabilidad financiera.
Las tenencias de bonos soberanos en moneda local por parte de no residentes alcanzaron un récord de US$14.000 millones en noviembre, más del doble de los US$6.600 millones registrados a fines de 2024. El incremento supera ampliamente el observado en otros mercados de la región y refleja un renovado apetito por activos chilenos, luego de varios años de cautela por parte de los grandes fondos internacionales.
El cambio de tendencia se explica por una combinación de factores. Por un lado, la mejora en los términos de intercambio, con un fuerte repunte del cobre, principal producto de exportación del país. Por otro, las expectativas de un giro hacia políticas económicas más ortodoxas con la asunción del presidente electo José Antonio Kast, quien manifestó su intención de reducir el gasto público y avanzar en un proceso de consolidación fiscal.
El contexto internacional también juega a favor. La percepción de que los activos estadounidenses perdieron atractivo relativo llevó a muchos fondos a buscar oportunidades en mercados emergentes con fundamentos más sólidos. En ese marco, Chile aparece como uno de los países mejor posicionados por su grado de inversión, su institucionalidad y la profundidad de su mercado financiero.
“El retorno combinado de tasas y tipo de cambio hizo que los bonos locales de Chile ofrecieran una relación riesgo-retorno atractiva en un entorno positivo para los mercados locales de América Latina”, explicó Anders Faergemann, gestor sénior de carteras en Pinebridge Investments. “Vimos una oportunidad en el CLP, ya que estaba subvaluado comparado con la mejora de los fundamentales”, añadió.
El ingreso sostenido de capitales ya muestra efectos concretos en distintas variables financieras. El diferencial de rendimiento que exigen los inversores para mantener deuda chilena en dólares frente a los bonos del Tesoro de Estados Unidos cayó al nivel más bajo en 18 años, lo que refleja una mejora significativa en la percepción de riesgo del país.
En paralelo, el mercado accionario alcanzó nuevos máximos y el peso chileno se apreció con fuerza. La moneda acumuló una suba de 11,6% frente al dólar durante el último año y sumó otro 2,2% en las primeras semanas de enero. El tipo de cambio se ubica en torno a los 880 pesos por dólar, su valor más fuerte desde comienzos de 2024.
Faergemann explicó que “el peso chileno se rezagó frente a otras monedas de América Latina durante el verano de 2025, pero desde entonces ha recuperado terreno gracias al renovado foco en la consolidación fiscal, que fue reafirmado en el discurso de victoria de Kast tras las elecciones”.
La apreciación cambiaria, junto con la caída de los rendimientos, reduce el costo de financiamiento del Tesoro y también mejora las condiciones para el sector privado, al abaratar el crédito y reforzar la estabilidad macroeconómica.
Uno de los pilares del nuevo entusiasmo inversor es el compromiso del presidente electo de avanzar en un recorte del gasto público de US$6.000 millones durante los primeros 18 meses de gestión. De concretarse, sería el ajuste fiscal más relevante desde mediados de la década de 1970 y marcaría un cambio de rumbo respecto de los años previos, caracterizados por un aumento del déficit y mayores tensiones presupuestarias.
El contexto regional también contribuye a que Chile destaque. Mientras otros países enfrentan cuestionamientos por el deterioro de sus cuentas públicas, el caso chileno vuelve a ser percibido como una excepción positiva. En Brasil, las tenencias de deuda local en manos de extranjeros crecieron 15% en los primeros once meses del año; en México cayeron 6%; y en Colombia subieron 60%, aunque en gran medida por operaciones puntuales vinculadas a emisiones específicas.
“Desde una perspectiva global, Chile destaca como un crédito grado de inversión sólido, con fundamentales fuertes e importantes vientos de cola”, sostuvo Andrés Pérez, economista jefe para América Latina en Banco Itaú.
Actualmente, cerca del 11,4% de la deuda local emitida por el gobierno chileno está en manos de inversores extranjeros, el nivel más alto desde el segundo trimestre de 2022 y muy por encima del 8% registrado un año atrás. Esa proporción vuelve a ubicar al país en niveles comparables con los de sus pares más atractivos de la región.
El desempeño del cobre es otro factor determinante detrás del renovado interés por Chile. El metal alcanzó un máximo histórico en las últimas semanas y acumula una suba cercana al 44% interanual. Dado que representa alrededor de la mitad de las exportaciones del país y una porción sustancial de los ingresos fiscales, su fortalecimiento tiene efectos directos sobre la balanza externa y las cuentas públicas.
La mejora en los precios contribuyó a reducir el déficit de cuenta corriente, que se ubicó cerca de su nivel más bajo en cuatro años hacia el tercer trimestre de 2025. Ese dato refuerza la percepción de solvencia externa y disminuye la vulnerabilidad frente a shocks financieros.
“Los inversionistas extranjeros seguirán comprando bonos locales chilenos sin cobertura y las recientes ganancias deberían mantenerse, lo que reducirá efectivamente la volatilidad del mercado chileno y reafirmará la positiva relación carry-volatilidad”, afirmó Faergemann. Y agregó que, aunque parte de la suba ya ocurrió, Chile sintetiza varios de los grandes temas que buscan hoy los fondos globales: estabilidad, fundamentos sólidos y mejora en los términos de intercambio.
En este contexto, los bonos en pesos a cinco años registraron una caída de 29 puntos básicos en sus rendimientos desde noviembre y hoy rinden en torno al 5,08%, niveles que no se veían desde 2021. La baja en las tasas es una señal adicional de la confianza creciente del mercado.
La combinación de mayores ingresos fiscales por minería y un eventual ajuste del gasto podría traducirse en una menor necesidad de emisión de deuda durante los próximos años. El presupuesto vigente contempla colocaciones por unos US$17.400 millones, con una distribución de 70% en moneda local y 30% en moneda extranjera. Sin embargo, un escenario de consolidación fiscal podría reducir ese volumen.
“Si los precios del cobre se mantienen elevados, los ingresos vinculados a la minería deberían superar lo previsto”, explicó Pérez. “Mayores ingresos junto con recortes de gasto deberían traducirse en menores necesidades de financiamiento y, en última instancia, en menores costos de endeudamiento”.
Para el mercado, una menor oferta de bonos también tiene implicancias claras. “Si baja el supply, las tasas deberían caer aún más”, señaló Mariano Álvarez, gestor de renta fija en LarrainVial, al analizar el impacto potencial de un escenario de disciplina fiscal más estricta.
Más allá de los datos financieros, el fenómeno refleja un cambio de percepción más amplio sobre Chile. Tras años marcados por incertidumbre política, intentos fallidos de reforma constitucional y dudas sobre el rumbo económico, el país vuelve a aparecer en el radar de los grandes fondos como una plaza confiable dentro del universo emergente.
El retorno masivo de capital extranjero hacia la deuda local no solo fortalece al mercado financiero, sino que también envía una señal al resto de la economía. Mejora la capacidad de financiamiento del Estado, refuerza la estabilidad cambiaria, reduce la volatilidad y puede contribuir a generar un entorno más favorable para la inversión productiva.
El desafío hacia adelante será sostener ese clima de confianza. La continuidad de los flujos dependerá de que las expectativas de orden fiscal, estabilidad macroeconómica y reglas claras para los inversores se traduzcan en políticas concretas. Por ahora, los números muestran que Chile volvió a captar la atención del capital global como pocos países de la región.
