Alejo Czerwonko: “Los fundamentales económicos de Argentina anticipan un ajuste gradual del tipo de cambio”

El economista Alejo Czerwonko, Managing Director y CIO para Mercados Emergentes de las Américas en UBS, advirtió que los fundamentales económicos de Argentina apuntan a una depreciación gradual del tipo de cambio en los próximos trimestres, en el marco del primer año de gestión del presidente Javier Milei. La declaración fue realizada durante una entrevista en Nueva York, donde Czerwonko evaluó tanto el entorno externo como los avances domésticos que podrían impactar en los mercados financieros internacionales.

Según el ejecutivo, el contexto global actual favorece a Argentina, con un dólar débil, abundante liquidez mundial y precios de commodities en ascenso, lo que genera un entorno externo muy bueno para el país. “Si Argentina quisiese salir al mercado de capitales internacionales hoy, podría, sin gran problema”, explicó, aunque reconoció que las tasas de interés que obtendría el país no siempre coinciden con las aspiraciones del gobierno.

El especialista subrayó que, más allá de los factores externos, el país ha comenzado a implementar reformas profundas en su estructura económica. “No hay, es decir, simplemente no lo encuentro, un país que esté tomando pasos concretos hacia una economía más de mercado como Argentina hoy”, afirmó. Entre las medidas que mencionó se encuentran la reforma laboral, la reforma impositiva y posibles cambios en el sistema jubilatorio, todos considerados intentos de acercar la economía a un modelo más orientado al sector privado y al mercado.

A pesar de estas iniciativas, Czerwonko reconoció que los inversores aún muestran cautela ante Argentina. Citando al economista Simon Kuznets, afirmó que el país tiene características muy particulares, comparables solo con Japón, debido a décadas de políticas económicas inestables. “Vemos pasos en la dirección correcta, pero se requiere mucho más trabajo para generar confianza plena de un cambio estructural duradero”, sostuvo.

El riesgo histórico y la volatilidad reciente de los mercados son parte de esa cautela. “Muchos de los tomadores de decisión de inversión que me acompañan aquí en Nueva York estuvieron presentes en 2015, 2016, 2017, cuando Argentina emitía un bono a 100 años y poco después enfrentó una crisis profunda. Esa memoria reciente influye en su percepción”, explicó Czerwonko.

En cuanto al tipo de cambio, el ejecutivo indicó que, aunque el dólar ha mostrado cierto debilitamiento en Argentina y en el mundo, los diferenciales de inflación respecto a Estados Unidos y la competitividad relativa de la economía local sugieren que la apreciación observada en los últimos meses no se mantendrá. Por el contrario, espera una depreciación gradual del peso durante los próximos trimestres.

Respecto a los sectores beneficiados o afectados por el modelo económico de Milei, Czerwonko reconoció que siempre habrá ganadores y perdedores, pero resaltó que el panorama general se mantiene optimista. “En promedio, vemos la recuperación de la economía argentina acompañada por un entorno externo favorable”, señaló, refiriéndose a la combinación de reformas internas y condiciones globales que podrían impulsar la actividad económica.

Sobre la estrategia del gobierno de reducir la dependencia de Wall Street, mediante emisiones en dólares en el mercado local, el ejecutivo indicó que estas herramientas financieras son útiles, pero insuficientes por sí solas. “Se pueden repetir este tipo de emisiones tantas veces como sea necesario para cerrar el esquema financiero, pero no alcanzan por sí solas. Tengo relativa alta confianza de que podrán cubrir la necesidad de financiamiento de manera satisfactoria”, aseguró.

En lo que respecta al riesgo país, Czerwonko indicó que se encuentra actualmente cerca de 550 puntos básicos, y estimó que podría acercarse a 450 puntos en un horizonte de 12 a 18 meses si se cumplen las expectativas de reformas y estabilidad fiscal. Destacó que, según datos del Fondo Monetario Internacional (FMI), son muy pocos los países con superávit fiscal hoy en día, y Argentina es uno de ellos, lo que implica un riesgo país más favorable de lo que se percibe en la prensa internacional.

El analista subrayó también que la sostenibilidad de los cambios dependerá de la continuidad política y económica. “Se debate mucho si esta transformación económico-política es transitoria o de naturaleza más permanente. La respuesta dependerá de las reformas estructurales que se implementen este año y de las elecciones del año que viene”, afirmó. La historia reciente, marcada por crisis económicas tras cambios aparentemente positivos, hace que la confianza de los inversores internacionales se construya de manera gradual.

Czerwonko concluyó que, pese a la cautela de los mercados, la combinación de un entorno externo favorable y una agenda de reformas orientadas al mercado coloca a Argentina en una posición relativamente positiva dentro del panorama de países emergentes. La perspectiva de depreciación gradual del peso, la posibilidad de financiamiento externo, y las reformas estructurales podrían ser claves para consolidar un cambio económico sostenido en el país.

En síntesis, la evaluación de UBS sobre Argentina refleja un optimismo cauteloso, con énfasis en la necesidad de mantener el rumbo de reformas y consolidar la confianza internacional, mientras se manejan los desafíos de un país con un historial de crisis económicas y ajustes fiscales recurrentes.