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Por Agroempresario.com
El gobierno de Javier Milei presentó el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) mediante un decreto de necesidad y urgencia, en el cual se detallaron los usos de los dólares provenientes del acuerdo. Uno de los objetivos principales de esta política económica es recomponer las reservas del Banco Central (BCRA), un paso esencial para dar por terminada la política de cepo cambiario.
La decisión de salir de los controles de capitales está marcada por la fecha del 1° de enero de 2026, cuando se prevé que no haya más restricciones para el mercado cambiario, lo que implica una transición hacia un mercado de divisas más libre. Sin embargo, la salida del cepo representa un examen financiero importante, y la incertidumbre está relacionada con el uso de los fondos frescos que ingresarán al país.
El uso de los dólares provenientes del acuerdo con el FMI se destinará, en parte, al pago de deudas del Tesoro con el BCRA y a enfrentar los compromisos con el organismo multilateral. Aunque este destino de los fondos ha sido confirmado por el Gobierno, algunos analistas privados advierten que podría utilizarse parte de este dinero para contener la cotización del tipo de cambio al momento de salir del cepo. Esta estrategia podría generar una capitalización momentánea de las reservas del BCRA, pero a la larga podría no resolver los problemas estructurales de la economía.
El argumento oficial que circula entre los funcionarios del Ejecutivo y el presidente Milei es que no existen "pesos suficientes" para que se desencadene una corrida cambiaria. De acuerdo con las declaraciones oficiales, la emisión monetaria ha sido interrumpida, lo que ha generado superávit en las finanzas del Tesoro. En este escenario, se destaca que la base monetaria ha crecido por encima de la inflación en los últimos meses, un dato que sugiere que, aunque se haya interrumpido la emisión para financiar al Tesoro, el gobierno está inyectando pesos en la economía por otras vías.
Los economistas privados, por su parte, consideran que la situación es más compleja de lo que se plantea en las declaraciones oficiales. Si bien es lógico que la cantidad de pesos aumente en un contexto de crecimiento económico y menor inflación, el argumento de que "no hay pesos" se percibe como débil. Para muchos analistas, la clave del éxito del plan económico es que, aunque existan pesos, no se trasladarán hacia la demanda de dólares si el Gobierno mantiene las expectativas bajo control y genera confianza en los agentes económicos.
Claudio Caprarulo, economista de Analytica, destacó que el agregado monetario más amplio, conocido como M3, creció en 1,9 puntos del Producto Bruto Interno (PIB) entre abril de 2024 y febrero de 2025, a pesar de que la base monetaria tradicional creció 79,6% real en los últimos 12 meses. Esta expansión de la base monetaria ha sido un factor importante en el contexto de recuperación económica, aunque los analistas coinciden en que la cantidad de pesos no es un factor determinante para la demanda de dólares, sino las expectativas y la credibilidad del Gobierno.
Kevin Sijniensky, economista jefe de Econviews, también apuntó a que la confianza en el sistema económico es fundamental para mantener la demanda de pesos. “Si el Gobierno pierde credibilidad, los pesos se volcarán rápidamente a la demanda de dólares”, señaló. Según Sijniensky, el valor del peso está directamente relacionado con la confianza que se tenga en su estabilidad.
Melisa Sala, economista jefe de LCG, también destacó que la existencia de pesos no es el problema en sí mismo, sino las expectativas que los productores y consumidores tienen respecto al futuro económico. En tiempos de crisis, los activos financieros como los plazos fijos, fondos comunes de inversión y títulos públicos suelen convertirse en refugios de valor, lo que genera un cambio en el comportamiento de los inversores. “En una crisis, aunque no se utilicen billetes en efectivo, ese agregado transaccional se minimiza para comprar dólares o bienes”, explicó Sala.
A pesar de los desafíos, los analistas coinciden en que el Gobierno ha avanzado de manera positiva en la creación de expectativas. La implementación de un acuerdo con el FMI es un paso importante, ya que podría fortalecer las reservas del país y permitir una salida más ordenada del cepo cambiario. La intervención del FMI también podría reforzar la confianza en la estabilidad económica a futuro, aunque algunos analistas advierten que es crucial mantener la coherencia en la política económica.
