Soja: ROSARIO
$490.000 0.00%
Maíz: ROSARIO
$275.000 1.50%
Trigo: ROSARIO
$245.000 4.26%
El Tesoro nacional buscará este miércoles renovar $40 billones en vencimientos de deuda en pesos en la única licitación programada para diciembre, un operativo crucial para despejar compromisos inmediatos y sostener la estabilidad monetaria. La instancia, encabezada por la Secretaría de Finanzas, llega en un momento de elevada demanda estacional de pesos y con un margen acotado del Banco Central (BCRA) para seguir reduciendo la tasa de referencia.
Del total que vence este mes, $40,5 billones, alrededor de $13,2 billones corresponden al sector privado y $27,3 billones están en manos del BCRA y del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS). Previamente, el Gobierno realizará un canje de letras con el Banco Central que recortará cerca de $10 billones del stock público, dejando la exposición conjunta del BCRA y el FGS en torno a $17,3 billones.
El desafío de refinanciar casi la totalidad de los vencimientos obliga a mejorar las tasas ofrecidas. Según analistas del mercado, la clave será ofrecer un rendimiento superior al nivel esperado de inflación mensual —estimado entre 2% y 2,4%— para sostener la demanda de los inversores. “Será necesario ofrecer una prima atractiva para asegurar un rollover cercano al 100%”, afirmó Federico Filippini, estratega de Adcap Grupo Financiero, quien remarcó que el Banco Central ya no cuenta con el mismo margen para seguir reduciendo las tasas de pases pasivos, herramienta que facilitó renovaciones anteriores.
La necesidad de garantizar tasas reales positivas aparece en un momento en el que el Gobierno intenta consolidar un esquema de tasas que acompañe la recuperación económica sin comprometer la estabilidad cambiaria. Según explicó Ignacio Morales, director de Inversiones de Wise Capital, la estrategia oficial apunta también a redirigir liquidez desde el mercado de capitales hacia el sistema financiero tradicional, fortaleciendo a los plazos fijos y restando atractivo a instrumentos de muy corto plazo, como cauciones o fondos money market.
La licitación de noviembre dejó señales claras sobre el apetito del mercado: para renovar $13,99 billones, equivalentes al 96,5% de los vencimientos, el Tesoro debió convalidar una suba en la tasa efectiva mensual del 2,41% al 2,69%. Más de la mitad de los fondos se dirigió a títulos de corto plazo, especialmente el Boncap a tasa fija —con vencimiento en febrero— y la letra indexada por TAMAR, que ajusta según la tasa de los plazos fijos mayoristas.
El perfil conservador que reflejaron esas elecciones confirma un escenario en el que los inversores priorizan horizontes breves y estrategias de cobertura frente a la evolución de la política monetaria. La combinación de inflación aún en proceso de desaceleración, tasas reales positivas y una demanda estacional elevada de pesos convierte a diciembre en un mes particular, donde el Gobierno intentará captar liquidez sin deteriorar el equilibrio del programa financiero.
En paralelo, la administración económica también busca acumular reservas. En octubre, el Tesoro vendió US$ 2.060 millones y compró US$ 124 millones al Banco Central, mientras que en noviembre adquirió US$ 286 millones en el mercado y US$ 1.105 millones al BCRA. Con la demanda estacional de dinero, la expectativa oficial es mejorar esa dinámica en diciembre y reducir gradualmente la dependencia de divisas provenientes del Central.
La evolución del M2 privado transaccional —que reúne billetes y depósitos no remunerados— también refuerza esa lectura: diciembre suele mostrar saltos significativos por aguinaldos, gastos de fin de año y mayor actividad comercial. En 2024, esa variable creció 8,7% real, mientras que el promedio de los últimos cuatro años se ubicó en 8,3%. Para los analistas, este comportamiento facilita la captación de fondos por parte del Tesoro, aunque no elimina la necesidad de calibrar con precisión el menú de instrumentos y las tasas ofrecidas.
La expectativa del mercado es que la licitación incluya alternativas de corto y mediano plazo, con tasas fijas, instrumentos ajustados por tasas bancarias y opciones indexadas, buscando atender distintos perfiles de riesgo sin desalinear la hoja de ruta monetaria. En ese sentido, economistas consultados por Forbes indicaron que el Gobierno procurará “sostener un balance entre el atractivo de la oferta, la dinámica de liquidez y la consistencia del programa de desinflación”, especialmente en un mes en el que la demanda de pesos opera a favor del financiamiento.
Así, la licitación de diciembre se convierte en una prueba determinante para medir el grado de confianza del mercado en la estrategia económica. El resultado no solo definirá la capacidad del Tesoro para transitar el cierre del año sin sobresaltos, sino que también condicionará el arranque de 2026, período en el que el Gobierno aspira a profundizar la normalización de tasas, reducir la asistencia del Banco Central y consolidar un mercado de deuda en pesos más previsible, sólido y autónomo.
