Redrado advierte sobre un “mercado cautivo” y analiza la nueva emisión de bonos en dólares del Gobierno

El economista y expresidente del Banco Central, Martín Redrado, advirtió sobre la existencia de un “mercado cautivo” en el contexto de la reciente colocación de bonos en dólares por parte del Gobierno nacional, en una entrevista concedida a LN+. La emisión, destinada a financiar al Estado y renovar deuda que vence, se realiza con fondos principalmente provenientes de depósitos en dólares de ciudadanos argentinos y no implica una salida al mercado internacional de capitales.

La licitación, que contempla un bono con vencimiento en 2029, marca la primera colocación de deuda en dólares por parte del Tesoro nacional desde enero de 2018. Según Redrado, la operación busca “captar dólares para que el gobierno se pueda financiar para que pueda renovar deuda que vence”, pero subrayó que “esto no es una salida al mercado internacional de capitales”.

El economista explicó que el mercado al que apunta la emisión está constituido por los dólares depositados en bancos por ciudadanos durante los últimos meses, especialmente en el período electoral. “Hay un mercado cautivo, que es el de los dólares que los argentinos depositaron en los bancos en los últimos meses, sobre todo en el periodo electoral”, precisó Redrado.

En cuanto al rendimiento de los nuevos bonos, Redrado destacó que la tasa de interés propuesta por el Tesoro es menor que la de otros instrumentos similares que ya cotizan en el mercado. “La tasa es central porque hoy el Tesoro venía pagando por este tipo de bonos, según la cotización que tenían estos bonos hasta el día de ayer, cerca del 10%. (Ahora) está hablando de una tasa menor al 9%”, indicó, aunque aclaró que se trata de “‘argendólares’, que son dólares de argentinos, no son dólares que están viniendo desde el exterior”.

El economista también analizó la importancia de la reducción de impuestos sobre la producción agrícola y las exportaciones, anunciada recientemente por el Gobierno. Según Redrado, la medida constituye “una buena señal” que aliviará la presión sobre el tipo de cambio y beneficiará al sector productivo. “Viene muy bien la cosecha de trigo, hemos tenido buen clima. Estimamos que vamos a tener por lo menos US$700 millones más que el año pasado. Y esto también va a aliviar alguna presión cambiaria que puede haber en las vacaciones, sobre todo la gente que compra dólares para ir al exterior”, afirmó.

Redrado hizo hincapié en la diferencia entre los flujos financieros y los dólares que ingresan a la economía real, como los destinados a inversiones en infraestructura, fábricas o generación de empleo. “Lo importante en materia cambiaria y financiera es que sea relevante la producción, las exportaciones, las inversiones reales, no tantas financieras porque las financieras entran y salen y generan más incertidumbre hacia adelante”, dijo. Añadió que la economía necesita que entren dólares para inversiones reales: “levantar fábricas, tomar empleados, levantar un galpón, es decir, enterrar dólares en la Argentina”.

Con la mirada puesta en 2026, Redrado subrayó la relevancia de la creación de empleo como motor de la economía. “El gran desafío es generar empleo. La base de toda economía, de toda política económica, no es la finanzas, no es la colocación de bonos, sino que la política económica genere más empleo. Ahora empieza a haber interés internacional hacia el país, pero por supuesto, va a depender de nosotros hacer que la economía vuelva a crecer”, concluyó.

El análisis de Redrado también pone en contexto las dificultades que enfrenta Argentina para acceder a financiamiento externo y la dependencia de los depósitos en dólares de los ciudadanos locales para sostener la deuda pública. La situación refleja las limitaciones del Gobierno para captar fondos desde mercados internacionales, lo que obliga a buscar alternativas internas para cubrir vencimientos de deuda y necesidades de financiamiento del Tesoro.

La emisión de bonos en dólares, conocida en los mercados como “argendólares”, se diferencia de las colocaciones tradicionales por tratarse de recursos internos, generando expectativas sobre su impacto en la liquidez del sector financiero y en la oferta de divisas en el mercado cambiario. Expertos advierten que, si bien estas colocaciones permiten financiar al Estado a corto plazo, no representan un acceso sostenido a capitales externos, limitando la capacidad del país para reforzar sus reservas internacionales.

El Gobierno ha planteado que esta operación forma parte de una estrategia más amplia para estabilizar el tipo de cambio y fortalecer la posición financiera del Tesoro. Sin embargo, economistas coinciden en que los desafíos estructurales del país, como la necesidad de crecimiento sostenido de la economía real, la inversión en infraestructura y la creación de empleo, siguen siendo determinantes para atraer capitales de largo plazo.

En este marco, la combinación de reducción de impuestos al sector agrícola y colocación de bonos en dólares busca, según Redrado, generar un alivio tanto para el sector productivo como para la presión sobre la demanda de divisas. “Bajar impuestos, quitarle el peso a los sectores productivos de la carga tributaria, es clave para dinamizar la economía y aliviar la presión cambiaria”, sostuvo.

Históricamente, las emisiones en dólares destinadas a inversores locales han sido una herramienta recurrente del Gobierno argentino para refinanciar deuda y mantener la estabilidad del sistema financiero. Sin embargo, expertos advierten que este tipo de instrumentos tiene un límite, ya que depende de la confianza de los ahorristas y de la capacidad de la economía de generar dólares a través de exportaciones y producción.

En resumen, la visión de Redrado plantea un diagnóstico claro: la emisión de bonos en dólares del Tesoro se apoya en un mercado cautivo de ahorristas locales, ofrece rendimientos competitivos pero inferiores a emisiones previas y, aunque constituye una herramienta de financiamiento temporal, no sustituye la necesidad de atraer inversiones reales y sostenibles que fortalezcan la economía argentina de manera estructural. La creación de empleo y el fortalecimiento de la producción y las exportaciones emergen como factores centrales para garantizar la estabilidad económica y financiera en los próximos años.