Dolarización récord en 2025: la advertencia de Guzmán

El exministro de Economía Martín Guzmán advirtió que la dolarización récord registrada en 2025, con una formación de activos externos superior a los u$s32.000 millones, respondió a problemas macroeconómicos estructurales y no únicamente al riesgo político. Además, cuestionó con dureza la postergación del nuevo Índice de Precios al Consumidor (IPC) por parte del Gobierno nacional, al considerar que se trató de una “intromisión política” que afecta la credibilidad del INDEC, en un contexto de antecedentes sensibles en materia estadística. Las definiciones fueron realizadas en una entrevista concedida a un medio nacional, desde Nueva York, donde el economista dicta clases en la Universidad de Columbia.

Guzmán, quien estuvo al frente del Palacio de Hacienda durante la gestión de Alberto Fernández, sostuvo que la decisión de no actualizar la metodología del IPC “no compete a la política, sino al personal técnico”, y remarcó que cualquier interferencia en ese proceso genera un daño reputacional significativo. “El pasado de manipulación de estadísticas hace que lleve tiempo afianzar la reputación del INDEC; cualquier señal en sentido contrario tiene un impacto desproporcionado”, afirmó, según publicó el medio que realizó la entrevista.

En ese marco, el economista explicó que, de haberse aplicado los nuevos ponderadores de consumo, la inflación de 2024 habría sido 18,3 puntos porcentuales más alta que la registrada oficialmente. Esa diferencia, subrayó, no es neutra: implica que los salarios reales medidos para los últimos años serían más bajos que los informados, lo que agrega tensión a las negociaciones paritarias y a la discusión distributiva.

Para Guzmán, el argumento oficial de postergar el cambio metodológico con el objetivo de realizar una encuesta aún más actualizada no resulta convincente. “Se puede perfectamente actualizar el índice vigente y, en paralelo, avanzar con una nueva encuesta de hogares. Lo que se planteó es una excusa que no justifica la decisión”, señaló, de acuerdo con la entrevista.

El exfuncionario también vinculó la polémica estadística con el desempeño de la actividad económica. A su entender, los sectores que muestran mayor contracción —construcción, comercio e industria manufacturera— son los que históricamente generaron más empleo en la Argentina. Si bien reconoció que la menor actividad reduce importaciones y facilita la acumulación de reservas para afrontar pagos de deuda, advirtió que la contracara es un deterioro en las condiciones de vida y una reconfiguración del mercado laboral.

En ese proceso, describió un avance de la precarización, con caída del empleo formal y aumento de modalidades informales o bajo monotributo. “Al principio el impacto no se siente tanto, pero con el tiempo aparece el costo, por ejemplo, en la depreciación del capital propio que usan muchos trabajadores para sostener su actividad”, explicó.

En relación con el debate sobre pobreza, Guzmán sostuvo que la desaceleración inflacionaria contribuye a reducir los indicadores, pero aclaró que la canasta utilizada para medir la pobreza no es la misma que la del IPC y que no hay un calendario claro de actualización. Más allá de la metodología, planteó una discusión de fondo: si el esquema económico vigente está logrando reducir la pobreza de manera estructural y mejorar la inserción laboral, algo que —según su visión— aún no se verifica.

Al analizar el modelo productivo impulsado por el Gobierno de Javier Milei, el economista fue crítico de una estrategia basada exclusivamente en el libre mercado. “La idea de dejar todo al libre mercado no se basa ni en una teoría sensata ni en la evidencia empírica”, sostuvo, según la entrevista, y remarcó la importancia de políticas que permitan construir ventajas comparativas dinámicas, como ocurrió en países asiáticos que lograron transformaciones estructurales profundas.

Sobre el plano financiero, Guzmán advirtió que cualquier interferencia sobre la unidad de denominación —como el índice que ajusta los bonos atados al CER— perjudica el desarrollo del mercado de deuda en pesos. Eso, explicó, limita las fuentes de financiamiento del Estado, debilita la demanda de moneda local y termina generando mayor presión sobre el dólar.

En cuanto a las perspectivas macroeconómicas, el exministro consideró que 2026 no mostrará diferencias sustanciales respecto de 2025, con crecimiento heterogéneo entre sectores. La variable clave, enfatizó, será el acceso al mercado internacional de crédito antes de los vencimientos de deuda en moneda extranjera previstos para julio. Si el Tesoro logra refinanciar esos compromisos sin recurrir a reservas, podría consolidarse una menor expectativa de depreciación del tipo de cambio, bajar las tasas de interés en pesos y moderar la inflación.

En cambio, si el Gobierno se ve obligado a utilizar reservas para pagar deuda, el impacto sería negativo sobre las tasas, el tipo de cambio esperado y, en consecuencia, sobre la inflación. En ese contexto, Guzmán relativizó las declaraciones oficiales que descartan una nueva toma de deuda: “Eso es porque todavía no están pudiendo lograrlo; depende de condiciones internas, como la acumulación de reservas, y externas, como la tasa de interés internacional”.

Uno de los datos centrales de su análisis fue la formación de activos externos por u$s32.340 millones en 2025, el nivel más alto desde 2003. Según explicó en la entrevista, esa dolarización se financió con desembolsos del FMI y con préstamos financieros, incluidos aportes del sector privado. “Es algo más que un problema político; es un problema macroeconómico”, afirmó, y añadió que el déficit de turismo también se sostuvo con esos flujos de financiamiento, dada la fungibilidad del dinero.

Finalmente, Guzmán subrayó que la acumulación de reservas es un elemento central para estabilizar la macroeconomía. “Para bajar la inflación es clave reducir la tasa de interés; para que baje la tasa de interés, tiene que caer la expectativa de depreciación; y para eso es muy importante acumular reservas”, concluyó el exministro en declaraciones a Ámbito.