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El programa de financiamiento por USD 1.400 millones entre El Salvador y el Fondo Monetario Internacional (FMI) enfrenta retrasos y falta de avances en reformas clave, según un informe de la financiera británica Emerging Finance (EMFI). El reporte señala que el acuerdo permanece estancado debido a la ausencia de progresos en la reforma del sistema de pensiones y en los compromisos vinculados a la política del gobierno respecto al Bitcoin, lo que genera incertidumbre entre los inversores y presiona el desempeño de los bonos soberanos del país.
De acuerdo con el análisis de la firma financiera, el programa correspondiente a la Facilidad de Servicio Ampliado (EFF) continúa bajo revisión y acumula dos evaluaciones pendientes, lo que ha impedido nuevos desembolsos del organismo internacional. El año pasado el FMI realizó un pago superior a USD 232 millones, pero desde entonces no se registraron avances adicionales dentro del calendario previsto.
“El programa EFF de USD 1400 millones del FMI continúa sin avanzar, con dos revisiones programadas retrasadas y desembolsos asociados aún por materializarse”, indica el documento elaborado por EMFI.
El informe identifica dos áreas centrales de desacuerdo entre el gobierno salvadoreño y el organismo multilateral. La primera corresponde a la reforma del sistema previsional, que el Ejecutivo debía presentar en febrero de este año. Sin embargo, según la financiera británica, la propuesta aún no fue presentada, lo que retrasa uno de los compromisos estructurales del acuerdo.
El segundo punto de fricción está relacionado con la política oficial de acumulación de Bitcoin. El gobierno de Nayib Bukele mantiene una estrategia de compra diaria de la criptomoneda, lo que contrasta con las advertencias del FMI sobre los riesgos macroeconómicos asociados a este activo.
Según el informe, el país acumula actualmente 7.586 bitcoins, con un valor aproximado de USD 536 millones a precios actuales. Esta estrategia se mantiene pese a las recomendaciones del organismo internacional y forma parte del plan económico impulsado por la administración salvadoreña.
“No se observó ningún progreso en el último mes en ninguno de los dos frentes”, señala el reporte de EMFI.
La incertidumbre sobre el futuro del acuerdo también se refleja en la evolución de los bonos soberanos salvadoreños. El análisis de la financiera sostiene que el mercado ya incorporó en los precios el riesgo de un posible fracaso del programa con el FMI.
Uno de los instrumentos más sensibles a estas expectativas, el Bono de Solo Interés vinculado a metas macroeconómicas, registró un aumento del 13% durante el último mes, hasta alcanzar los 3,85 centavos de dólar.
Para EMFI, este comportamiento sugiere que los inversores consideran probables nuevos retrasos en la implementación del acuerdo durante el año, aunque el escenario de ruptura definitiva todavía no es el predominante.
El reporte también plantea que el retraso resulta difícil de explicar en un contexto de crecimiento económico relativamente sólido, lo que abre la posibilidad de que el gobierno considere que el respaldo del FMI ya no es imprescindible para sostener su estrategia económica.
Sin embargo, la firma advierte que el programa con el organismo internacional funciona como un ancla de credibilidad para los mercados, al ofrecer una hoja de ruta para las reformas estructurales y reducir los riesgos financieros de mediano plazo.
“Mantenerse dentro del plan del FMI podría actuar como un catalizador, desbloqueando la compresión de diferenciales y apoyando una mejora en la calificación crediticia”, señala el documento.
A pesar de las tensiones con el organismo multilateral, El Salvador continúa ofreciendo los rendimientos de deuda más altos de Centroamérica. Según el informe, el rendimiento promedio de sus bonos se ubica en 7,9%, por encima de Honduras (7,4%), Costa Rica (6,1%) y Guatemala (6,1%).
Esta situación refleja tanto el atractivo para ciertos inversores que buscan mayores retornos como el nivel de riesgo percibido por el mercado.
En este contexto, EMFI mantiene una recomendación de “HOLD” (mantener) para los eurobonos salvadoreños, a la espera de definiciones sobre el futuro del acuerdo con el FMI y el avance de las reformas comprometidas por el gobierno. El análisis y los datos sobre la evolución del programa fueron reportados originalmente por Infobae, medio que tuvo acceso al informe de la financiera británica.
