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Por Agroempresario.com
En un reciente informe enviado a sus clientes, el banco estadounidense Citi analizó las posibilidades que tiene la Argentina para eliminar el cepo cambiario en 2025. Según el análisis, si el Gobierno consigue un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por un monto superior a los USD 20.000 millones, o si se suman fondos adicionales provenientes de organismos internacionales como el Banco Mundial (BM) y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), el país podría dar este paso crucial para abrir el mercado cambiario. El Citi también destacó el decreto presidencial con el que Javier Milei autorizó las negociaciones con el FMI, el cual especifica los usos que se le darán a los fondos, pero no menciona detalles como los montos exactos o las condiciones de la operación.
Según el informe, el acuerdo podría estar en un rango de entre USD 15.000 y USD 20.000 millones, con la posibilidad de que los fondos adicionales de organismos internacionales sumen hasta USD 5.000 millones. “Si estos fondos adicionales se materializan, o si el acuerdo con el FMI supera los USD 20.000 millones, Argentina tendrá los medios para eliminar los controles de capital este año”, aseguró Citi en su análisis.
Sin embargo, el presidente Javier Milei ha sostenido en varias oportunidades que la eliminación del cepo será gradual, con el objetivo de no poner en riesgo la estabilidad económica ni frenar el proceso de desaceleración de la inflación. Para el Citi, un factor fundamental en este proceso será la llegada de fondos frescos por parte del FMI, que permitan apuntalar la acumulación de reservas este año y avanzar hacia la liberación del mercado cambiario. En este sentido, los pagos de capital de la deuda argentina con el FMI por USD 41.500 millones no comenzarán hasta 2026, lo que le da al país un margen para negociar y estructurar un plan que permita alcanzar los objetivos económicos.
En 2024, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) compró más de USD 25.000 millones, pero el Citi destaca que, debido a la cancelación de pagos “cash” de la deuda externa, las reservas netas del país solo crecieron en USD 7.000 millones. Además, el banco considera que la intervención directa del BCRA para contener la brecha cambiaria se limitó a unos USD 2.400 millones, sin contar las intervenciones en el tipo de cambio diferencial para exportadores. Según el informe, si los nuevos fondos permiten cubrir los pagos de corto plazo, las compras de dólares del BCRA podrían destinarse directamente a fortalecer las reservas, lo que facilitaría la eliminación de los controles de capital antes de fin de año.
No obstante, Citi también sugiere que la eliminación del cepo podría posponerse hasta después de las elecciones legislativas del 28 de octubre, ya que el Gobierno podría preferir minimizar los riesgos políticos antes de tomar esta decisión de gran impacto. A pesar de esto, el decreto menciona que la justificación para la operación de crédito es la disminución del riesgo país y el regreso de Argentina a los mercados internacionales de deuda, dos factores clave que, según el Gobierno, permitirán mejorar las condiciones económicas y atraer inversiones extranjeras.
El Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) 179/2025, publicado el martes pasado, autoriza la negociación de un nuevo programa de financiamiento con el FMI bajo la modalidad de un Extended Fund Facility (EFF), un mecanismo que le permitiría a Argentina acceder a un esquema de repago más flexible, con un período de amortización de 10 años y un plazo de gracia de 4 años y medio. Este esquema ofrecería un alivio temporal en los vencimientos de la deuda, lo que permitiría al país cumplir con sus compromisos sin presionar demasiado las reservas del Banco Central.
El decreto también establece que los fondos provenientes de este acuerdo se destinarán, en parte, a cancelar una porción de las Letras Intransferibles que el Tesoro Nacional emitió en el pasado y que actualmente se encuentran en poder del BCRA. Esta operación contribuiría a mejorar la hoja de balance de la entidad monetaria, fortaleciendo sus reservas netas y permitiéndole al país estar en una mejor posición para eliminar las restricciones cambiarias.
En cuanto a los compromisos con el FMI, se estima que suman unos USD 13.000 millones para el período contemplado, lo que representaría una refinanciación de los vencimientos de la deuda. Los vencimientos de las Letras Intransferibles de este año son de aproximadamente USD 11.000 millones a valor nominal, aunque el Tesoro necesitará menos dólares debido a que el valor “real” de la deuda es menor para el BCRA. En este contexto, el monto total del acuerdo podría no superar los USD 20.000 millones, lo que genera incertidumbre sobre si los fondos frescos serán suficientes para avanzar con la salida del cepo cambiario.
Por otro lado, el Gobierno justifica esta operación de crédito como un paso necesario para reducir el riesgo país y facilitar el reingreso de Argentina a los mercados internacionales de deuda. Este paso podría mejorar la confianza de los inversores y abrir nuevas oportunidades de financiamiento para el país, factores esenciales para consolidar la recuperación económica y reducir la dependencia de las restricciones cambiarias.
Argentina tiene una larga historia de acuerdos con el FMI, habiendo firmado 22 acuerdos en los últimos 70 años y recibido desembolsos por un total de USD 182.457 millones. Según datos de la consultora GMA Capital, en las últimas tres décadas los pagos de intereses por parte de Argentina han superado los USD 26.000 millones. El mayor acuerdo de financiamiento de la historia del FMI fue firmado en 2018, durante el gobierno de Mauricio Macri, por un total de USD 57.000 millones, aunque finalmente solo se desembolsaron USD 44.500 millones. En 2022, el gobierno de Alberto Fernández acordó un EFF para refinanciar los pagos del programa anterior.
Actualmente, Argentina es el principal deudor del FMI, concentrando casi un tercio de la cartera de préstamos del organismo. Le siguen Ucrania y Egipto, que también figuran entre los países con mayor participación en la cartera de créditos del Fondo.
El futuro del acuerdo con el FMI y su impacto en la economía argentina será un tema clave en los próximos meses. La eliminación del cepo cambiario dependerá en gran medida de la llegada de fondos frescos y de cómo el Gobierno maneje las negociaciones para garantizar la estabilidad económica y política del país.
