Soja: ROSARIO
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Trigo: ROSARIO
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El avance santafesino no cuenta con un visto bueno explícito del Ministerio de Economía nacional. Desde despachos oficiales existe preocupación por la toma de deuda en dólares por parte de gobiernos subnacionales, en especial por la exposición cambiaria frente a ingresos mayoritariamente en pesos. La desconfianza se resume en un planteo conceptual: una provincia no genera dólares de forma directa y, por lo tanto, su capacidad de repago ante una crisis externa es menor que la del Estado nacional o el sector corporativo exportador.
La posición contrasta con la respuesta pública del presidente Javier Milei, quien celebró la colocación porteña en redes y la definió como un anticipo de expectativas positivas. Esa diferencia interna abrió espacio para que Santa Fe avance con independencia de la postura del ministro Luis Caputo, aunque sin confrontación directa. Cerca del gobernador sostienen que el objetivo central no es aumentar gasto corriente sino financiar infraestructura y mejorar plazos de vencimiento, con impacto proyectado sobre competitividad y obra pública.
La administración conducida por Pablo Olivares remarca además que la provincia abonó en 2024 USD 92 millones de deuda con recursos propios, un dato que según su interpretación refuerza la imagen de solvencia frente a inversores institucionales.
El título se emitirá bajo legislación estadounidense, con plazo promedio de 7,5 años, y calificación internacional otorgada por Fitch y Moody’s, dos de las agencias de riesgo más relevantes del sistema financiero global. Para bancos colocadores e inversores, la existencia de nota crediticia es un requisito operativo y una señal clave para definir tasas, cupón y probabilidad de colocación total.
El analista Sebastián Maril, de Latam Advisors, planteó que el tamaño de la emisión es un factor positivo. Asegura que un bono de USD 500 millones permite mayor liquidez secundaria, algo que inversores institucionales valoran para poder comprar y vender sin riesgo de quedar inmovilizados. Cuanto más grande es el bono, más fácil se vende porque los fondos buscan liquidez, afirmó en diálogo con medios especializados.
Maril detalló también que el interés se medirá según tres variables: rendimiento del cupón, monto final y vencimiento. Si la provincia recibe un volumen de intención de compra superior al ofrecido, podría incluso mejorar condiciones financieras. Si no lo consigue, deberá decidir entre aceptar tasas más altas o postergar la colocación.
La salida santafesina coincide con un renovado impulso del mercado corporativo en dólares. Consultoras económicas registraron en noviembre un rally de obligaciones negociables (ONs), con alrededor de USD 3.000 millones colocados en las dos primeras semanas del mes, cifra equivalente al total emitido durante 2022 y 2023 combinados. El dato más llamativo es que el 98% de esas emisiones correspondió al sector energético, que logró tomar crédito al 8% y con plazos superiores a diez años.
Ese comportamiento reabrió el interés inversor sobre emisores argentinos que cuentan con baja morosidad, capacidad exportadora o disciplina fiscal. Allí Santa Fe ve una oportunidad: su estabilidad financiera, combinada con historial de cumplimiento, puede ubicarla dentro del grupo con riesgo relativo menor frente a otras jurisdicciones.
Si la emisión resulta exitosa, será un mensaje para el mercado y para otras provincias que evalúan volver al financiamiento externo. También podría contribuir a reducir spreads para futuras operaciones subnacionales, algo que gobernadores observan con atención ante un 2026 que exigirá obra pública y caja corriente sin expansión del gasto federal.
La apertura del libro de órdenes –si se confirma antes del viernes– permitirá medir cuánto interés real existe por riesgo subnacional argentino. La provincia espera captar los USD 500 millones íntegros, pero aceptará ajustar condiciones si el mercado lo requiere. El escenario alternativo es postergar la salida hasta lograr una ventana de tasas más bajas o mayor liquidez.
La decisión final llegará por un dato concreto: la respuesta de los fondos. Si la demanda supera la oferta, el precio será más favorable; si ocurre lo contrario, la tasa será más alta y la negociación más exigente. Allí no sólo estará en juego el resultado financiero, sino también el mensaje político y crediticio que la plaza internacional leerá sobre la solvencia provincial.
Y será recién entonces –como recordó Infobae al revelar la intención de emisión– cuando quede claro si Santa Fe logra instalarse como un emisor confiable capaz de regresar al mercado global o si la memoria del riesgo argentino todavía pesa más que su historial de cumplimiento.
