El Banco Central redefine el esquema cambiario, apuesta a sumar reservas y reaviva el debate sobre la inflación de 2026

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) anunció esta semana un nuevo esquema de ajuste de la banda cambiaria, con el objetivo de acumular reservas, evitar un nuevo atraso del tipo de cambio y fortalecer la estabilidad financiera, una decisión que fue bien recibida por los mercados y que vuelve a poner en el centro del debate la posibilidad de desacelerar la inflación al 20% en 2026, una de las metas implícitas del programa económico. Los anuncios se realizaron en Buenos Aires, en un contexto de mejora en las expectativas financieras y de mayor ingreso de divisas previsto para los próximos meses, lo que explica su relevancia para inversores y analistas.

La reacción fue inmediata. Los bonos en dólares registraron subas generalizadas y las acciones acompañaron el clima positivo. En el mercado financiero interpretaron que el Central envió dos señales clave: que la acumulación de reservas pasa a ser una prioridad explícita y que el Gobierno busca evitar que el dólar quede nuevamente atrasado frente a la inflación, especialmente ante el flujo de divisas que se espera hacia fines de 2025 y durante 2026.

El corazón del anuncio fue la modificación en el ritmo de ajuste del techo de la banda cambiaria. En enero, el límite superior se moverá 2,5%, en línea con la inflación de noviembre, y en febrero volverá a ajustarse según el dato de diciembre. De este modo, el techo pasará de $1.527 a fin de 2025 a alrededor de $1.565 al cierre de enero, marcando una aceleración respecto del esquema previo, que contemplaba incrementos del 1% mensual.

Para el economista Fernando Marull, este cambio introduce un sendero más consistente con la nominalidad de la economía. Según sus estimaciones, si la inflación total de 2026 se ubicara en torno al 20% anual, el tipo de cambio podría alcanzar un nivel cercano a $1.860 hacia fines del próximo año. En el mercado consideran que esta dinámica le otorga al Central un margen más amplio para intervenir y comprar dólares sin el riesgo inmediato de que la cotización presione rápidamente contra el techo de la banda.

Ese espacio resulta clave en un momento en el que se espera un mayor ingreso de divisas. A partir del cierre del año comenzará la liquidación de la cosecha fina, con un desempeño récord del trigo, y se sumará el impacto de los cerca de USD 6.000 millones que empresas y provincias obtuvieron recientemente en los mercados internacionales mediante colocaciones de deuda. A este escenario se agrega una fuerte caída de la demanda privada de dólares para atesoramiento, que en noviembre se redujo a apenas USD 200 millones, según datos oficiales.

Con ese excedente de oferta en el mercado cambiario, el BCRA planea avanzar en un proceso de acumulación activa de reservas. De acuerdo con un comunicado de la entidad, el objetivo base es comprar alrededor de USD 10.000 millones mediante la emisión de pesos, en el marco de una estrategia de remonetización de la economía. La apuesta oficial es que la recuperación de la actividad incremente la demanda de dinero y evite que esta expansión monetaria se traduzca en mayores presiones inflacionarias.

El Central incluso dejó abierta la posibilidad de elevar las compras hasta USD 17.000 millones, aunque aclaró que ese escenario dependerá de dos condiciones: que la demanda de pesos aumente en torno a un 1% adicional del PBI y que el balance de pagos muestre un excedente suficiente de dólares. En otras palabras, que el flujo de divisas sea lo suficientemente holgado como para permitir esa acumulación sin tensiones.

El fortalecimiento de las reservas es uno de los reclamos más persistentes de los inversores. Las reservas netas continúan en terreno negativo, una señal de fragilidad que limita la capacidad del Central para absorber shocks externos y estabilizar el mercado cambiario. En ese sentido, la nueva estrategia apunta a mejorar el balance de la autoridad monetaria y a reconstruir credibilidad tras años de escasez de dólares.

Mientras tanto, el Tesoro Nacional también avanzó en la compra de divisas para cumplir con compromisos financieros inmediatos. Según fuentes del mercado, en las últimas ruedas adquirió unos USD 300 millones, que serán destinados al pago de vencimientos de deuda del 9 de enero. Esa operatoria permitió que las reservas brutas superaran los USD 42.000 millones, aunque los analistas advierten que la cifra sigue ocultando la debilidad de las reservas netas.

Más allá del alivio financiero de corto plazo, el foco empieza a desplazarse hacia el impacto macroeconómico del nuevo esquema. El principal interrogante es si la combinación de mayor expansión monetaria y un ajuste cambiario más rápido es compatible con la trayectoria descendente de la inflación que proyecta el equipo económico. Las estimaciones del propio Central, elaboradas a partir de encuestas a analistas, apuntan a una inflación cercana al 20% en 2026, luego de un nivel próximo al 30% en 2025.

En el Gobierno confían en que la inflación retome su sendero de desaceleración tras haber alcanzado un piso en noviembre, apoyada en la disciplina fiscal, la normalización de precios relativos y una mayor previsibilidad cambiaria. Sin embargo, en el mercado persisten las dudas sobre la viabilidad de reducir diez puntos porcentuales la inflación en un solo año, incluso con reglas de juego más claras y un Banco Central con mayor poder de fuego. Según destacan analistas consultados por Infobae, la clave estará en la capacidad de la autoridad monetaria para acumular reservas sin desbordar la liquidez del mercado y sostener la confianza de inversores y empresas.