Eguren ve margen para sostener la desinflación y fortalecer la recuperación en 2026

El economista Fernando Eguren sostuvo que 2026 será el año en el que el equilibrio entre la desinflación y el impacto sobre la actividad económica se volverá más evidente en la Argentina. El diagnóstico lo formuló en una entrevista difundida por La Nación, firmada por Sofia Diamante, en la que repasó el contexto internacional, la dinámica de los mercados financieros y los desafíos que enfrenta el gobierno de Javier Milei para consolidar la estabilidad macroeconómica y regresar al financiamiento internacional. La mirada resulta relevante por el recorrido de Eguren en bancos centrales como el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal, y su actual rol en un fondo de inversión global.

Eguren, formado en la Universidad Torcuato Di Tella, con posgrados en el Cemfi de España y un doctorado en la Universidad de Oxford, trabajó durante años en el Banco de Inglaterra y tuvo una experiencia en la Reserva Federal de Nueva York. Desde 2021 se desempeña en SPX Capital, donde analiza riesgos macro y financieros en Asia y América Latina. Esa trayectoria le permitió observar desde dentro episodios de alta volatilidad política, como el Brexit, y hoy seguirlos desde el mercado.

Al recordar el referéndum británico, describió el impacto inicial como inesperado y disruptivo, tanto para las autoridades monetarias como para los mercados. A seis años de su implementación, evaluó que el Reino Unido atraviesa un período económico complejo, con baja productividad y tensiones fiscales, cuya relación con la salida de la Unión Europea es difícil de aislar, pero que no dejó resultados claramente positivos para la población.

Sobre el escenario global actual, Eguren destacó que la elevada volatilidad geopolítica no se tradujo en un castigo sostenido a los activos de riesgo. Señaló que, pese a tensiones y episodios de incertidumbre, los mercados tuvieron un desempeño favorable, incluso en economías emergentes. En ese marco, consideró que la baja de la inflación internacional y la continuidad de recortes de tasas en Estados Unidos ayudaron a sostener el apetito por riesgo. Para la Argentina, agregó, fue un contexto positivo, con monedas emergentes relativamente fuertes y un dólar globalmente más débil.

Al analizar la coyuntura local, remarcó que el país enfrentó la volatilidad electoral en un entorno internacional más benigno que en otras etapas históricas. También subrayó que, a diferencia del pasado, el país cuenta hoy con el respaldo explícito de Estados Unidos, lo que actúa como un amortiguador frente a shocks externos. Según Eguren, ese apoyo combinó factores de contexto y decisiones del propio Gobierno, que apostó tempranamente a esa relación.

Respecto de la gestión económica, sostuvo que el Gobierno mostró dos rasgos centrales: capacidad técnica y pragmatismo. Valoró el ajuste fiscal rápido y más profundo de lo esperado, que explicó la revalorización de los activos argentinos, y señaló que todavía existe margen para mejoras adicionales. También destacó la flexibilidad para corregir decisiones iniciales, como el rediseño del esquema cambiario para favorecer la acumulación de reservas.

En relación con el riesgo país, coincidió con la visión del ministro Luis Caputo de que los precios de los bonos no reflejan plenamente los fundamentos actuales. No obstante, reconoció que el mercado sigue exigiendo señales claras de fortaleza externa, en especial en materia de reservas, como condición para volver a emitir deuda. Recordó que en julio el país enfrenta vencimientos por unos US$4500 millones y que ningún país puede sostener pagos de capital sin refinanciar.

Consultado por la intención oficial de reducir la dependencia de Wall Street, interpretó que el objetivo de fondo es desarrollar el mercado de capitales local. Sin embargo, advirtió que cerrar el acceso al financiamiento externo en el corto plazo sería prematuro, dado el tamaño de las necesidades y las limitaciones del ahorro doméstico.

Eguren también se refirió a la controversia reciente en torno al Indec y consideró que fue un episodio negativo desde el punto de vista institucional. Aun así, evaluó que no representó un punto de quiebre para el mercado, que sigue confiando en la voluntad del Gobierno de reducir la inflación. En ese sentido, subrayó que el desafío central es institucionalizar los cambios para que trasciendan a la actual administración, con reglas fiscales claras, mayor independencia del Banco Central y límites a la discrecionalidad futura.

De cara a 2026, anticipó un escenario más exigente para la política monetaria. “Este va a ser el primer año en el que el trade-off entre bajar la inflación y el costo sobre la actividad se va a volver más evidente”, afirmó. Señaló que el rebote en V perdió fuerza y que el manejo de tasas y agregados monetarios presenta una volatilidad significativa. Según su análisis, la clave estará en decisiones monetarias más finas, en un contexto donde sostener la desinflación sin profundizar el impacto sobre la actividad será el principal desafío económico del año.