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La acción de Pampa Energía, controlada por Marcelo Mindlin, atraviesa un proceso de reacomodamiento en la Bolsa porteña, con una variación del 18% desde diciembre y del 9% en el último mes, en paralelo a la dinámica del S&P Merval. El movimiento se da en un escenario de revisión de contratos energéticos, redefinición de políticas sectoriales y cambios en las preferencias de los inversores dentro del segmento energético.
En la City, el papel de Pampa suele ser leído como un termómetro de las expectativas sobre Argentina. Es uno de los activos más líquidos del mercado y una de las principales vías que utilizan los fondos para aumentar o reducir exposición al país.
Entre fines de enero y el 24 de febrero, la acción pasó de niveles cercanos a los $5.175 a la zona de $4.710, acompañando la tendencia general del índice líder. Para varios operadores, el ajuste responde en gran medida al contexto macro. “Pampa cayó porque cayó Argentina. No porque haya cambiado el negocio”, sostuvo uno de los analistas consultados.
Uno de los factores que inciden en la valuación es el vencimiento de contratos de generación eléctrica firmados en dólares durante la gestión de Mauricio Macri, que garantizaban ingresos en moneda dura para proyectos térmicos y renovables. Esos acuerdos concluyen este año y el mercado espera señales sobre el esquema que adoptará el gobierno de Javier Milei en materia de política energética.
La compañía concentra su actividad en generación y transporte de energía, segmentos con fuerte regulación y menor exposición directa a los precios internacionales del crudo. Esa característica la diferencia de empresas con foco en el upstream.
En informes privados aparece la comparación con Petrobras, no por similitud operativa sino por contraste en dimensión y posicionamiento. La petrolera brasileña opera con un EBITDA trimestral cercano a los USD 12.000 millones y utilidades recurrentes superiores a los USD 5.000 millones. Pampa, en cambio, muestra un EBITDA anual estimado en torno a los USD 600 millones y un margen neto del 16,7%.
Más que el tamaño, el mercado pondera la exposición al crecimiento del shale. La participación de Pampa en Vaca Muerta es acotada, lo que limita su captación directa del impulso del upstream, hoy considerado el principal motor de valor del sector energético argentino.
En las últimas semanas, algunos reportes sugirieron rotar posiciones hacia compañías con mayor foco en el negocio petrolero, como Vista Energy, que concentra su estrategia en la producción de shale oil y en la renta exportadora.
Para los operadores, Pampa combina tres variables clave: exposición a marcos regulatorios, sensibilidad al dólar financiero y al riesgo país, y alta liquidez bursátil. Esa combinación la convierte en un activo macro, que suele anticipar movimientos del mercado antes que otros indicadores.
“El inversor internacional todavía no compró Argentina estructuralmente. Ante cualquier ruido, reduce exposición”, señaló uno de los operadores consultados. En esa lógica, el papel funciona como síntesis de expectativas económicas. “Cuando compran Argentina, compran Pampa. Cuando venden Argentina, venden Pampa”, afirmó a este medio un operador financiero.
El reordenamiento reciente coincidió con actualizaciones tarifarias del sistema energético, que en teoría deberían haber respaldado al sector. Sin embargo, el mercado priorizó la incertidumbre regulatoria y la rotación hacia empresas con mayor exposición al ciclo petrolero.
De cara a los próximos meses, la evolución de la acción estará vinculada tanto a definiciones sobre contratos y política energética como al comportamiento general de los activos argentinos. En un contexto de transición económica, Pampa Energía continúa ocupando un lugar central en la lectura del mercado.
