La Fed redefine su influencia en el mercado de tasas de EE.UU

La Reserva Federal de Estados Unidos atraviesa un cambio relevante en la forma en que influye sobre las tasas de interés: mientras mantiene su capacidad para orientar el mercado de corto plazo, los rendimientos de los bonos del Tesoro y otras tasas de largo plazo muestran una autonomía cada vez mayor. El fenómeno abre una nueva etapa para la política monetaria y refuerza el papel de las expectativas, la inflación, el crecimiento y las condiciones fiscales en la formación del costo del crédito.

Según informó Forbes, la Fed no establece de manera directa las tasas que pagan empresas y consumidores. Su principal herramienta es la tasa de fondos federales (FFR), un objetivo de referencia que busca orientar las operaciones de muy corto plazo entre bancos y, a partir de allí, transmitir sus decisiones al resto de la economía.

Actualmente, ese objetivo se encuentra en un rango de 3,50% a 3,75%. La tasa efectiva que surge de las operaciones entre las entidades financieras, sin embargo, es resultado de las condiciones del propio mercado. La Reserva Federal utiliza distintos instrumentos, como el interés sobre las reservas, la tasa de descuento y las operaciones repo y reverse repo, para influir sobre ese segmento.

La diferencia se vuelve todavía más importante cuando se observan los mercados de mayor plazo. Allí intervienen múltiples variables que exceden las decisiones de la Fed: las perspectivas de inflación, el crecimiento económico, la oferta de deuda pública, el déficit fiscal, la liquidez y las expectativas de los inversores.

El tamaño de los mercados también ayuda a entender esta transformación. El volumen asociado a las operaciones vinculadas con la tasa de fondos federales fue de aproximadamente US$111.000 millones el 26 de agosto, mientras que el mercado de bonos del Tesoro estadounidense alcanza cerca de US$11 billones. Además, la FFR se concentra en operaciones de un día, mientras que la deuda pública negociable tiene un vencimiento promedio cercano a los seis años.

Esta diferencia permite observar por qué las tasas de largo plazo pueden responder de manera diferente a las decisiones de la autoridad monetaria. El mercado de crédito estadounidense incluye bonos soberanos, deuda corporativa, hipotecas, préstamos bancarios y distintas modalidades de financiamiento para empresas y consumidores. En conjunto, representa una estructura financiera de enorme magnitud.

Uno de los ejemplos más claros ocurrió después del 18 de septiembre de 2024, cuando la Reserva Federal redujo su tasa de referencia en 50 puntos básicos. Luego se produjeron otros dos recortes y, en apenas 91 días, la tasa acumuló una baja de 100 puntos básicos.

Durante la década anterior, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años había mostrado una correlación de +86% con la tasa de fondos federales. Sin embargo, después del recorte de septiembre de 2024, los rendimientos de los bonos comenzaron a subir y la correlación llegó a ubicarse en -86%.

El fenómeno volvió a aparecer durante la segunda mitad de 2025. La Fed redujo nuevamente su tasa de referencia en 75 puntos básicos en 84 días, pero los rendimientos de los bonos del Tesoro tampoco acompañaron el movimiento esperado y posteriormente volvieron a avanzar en sentido contrario.

Según el análisis citado por Forbes, JPMorgan observó que en los siete ciclos anteriores de recortes de la Reserva Federal desde la década de 1980, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años fue menor 100 días después del primer recorte en el 100% de los casos. La diferencia respecto del comportamiento reciente marca un cambio significativo en la relación histórica entre política monetaria y mercados financieros.

Lejos de representar únicamente una pérdida de influencia, esta transformación también muestra la capacidad del mercado para incorporar una mayor cantidad de información al momento de determinar el precio del dinero. Las tasas de largo plazo no dependen de una única decisión, sino de una combinación de expectativas sobre la economía estadounidense y mundial.

En ese sentido, la credibilidad institucional de la Reserva Federal continúa siendo un activo central. Kevin Warsh había señalado que esa credibilidad amplifica el efecto de las decisiones de política monetaria y permite que las señales de corto plazo tengan impacto sobre las tasas de largo plazo.

El desafío actual consiste en que los mercados parecen otorgar cada vez más importancia a otros factores. La inflación, las perspectivas de crecimiento, el nivel de endeudamiento público, los déficits presupuestarios y la oferta de bonos son elementos que pueden modificar los rendimientos incluso cuando la Fed toma una dirección determinada.

Esto no significa que la Reserva Federal haya dejado de ser relevante. Por el contrario, continúa teniendo una enorme capacidad para influir sobre las condiciones financieras y las expectativas. Lo que cambia es la forma en que esa influencia se transmite hacia el resto de la economía.

El nuevo escenario puede entenderse como una mayor autonomía de los mercados de crédito. Para inversores, empresas y consumidores, esto implica que seguir únicamente las decisiones de la Fed resulta insuficiente para anticipar la evolución de las tasas. El comportamiento de los bonos, las expectativas de inflación, el crecimiento y las condiciones fiscales adquieren un peso cada vez mayor.

La conclusión es que Estados Unidos parece avanzar hacia un esquema financiero más complejo, donde la política monetaria sigue siendo una referencia fundamental, pero comparte protagonismo con un mercado capaz de procesar información y establecer sus propias condiciones. La Fed continúa siendo un actor central, aunque el precio del dinero depende cada vez más de una interacción amplia entre política monetaria, economía real y expectativas de mercado.